Среди различных форм объединения бизнеса, доступных в соответствии с законодательством Японии, наиболее часто используются следующие методы:
- приобретение акций японской компании посредством тендерного предложения (с последующим вторым этапом процесса вытеснения в случае приобретения полного контроля);
- слияние компаний в Японии (простое или трехстороннее);
- обмен акций (простой обмен или трехсторонний обмен акций);
- совместная передача акций;
- сделка с участием третьих лиц.
Способы приобретения японской публичной компании
Приобретение находящихся в обращении акций – это прямая продажа и покупка акций публичной компании в Японии между ее акционером (как продавцом) и покупателем. Из-за требований об обязательном тендерном предложении, приобретение находящихся в обращении акций японской листинговой компании, которые представляют контрольный пакет, обычно требуется проводить посредством тендерного предложения. Денежное вознаграждение обычно используется в тендерном предложении, чтобы избежать неблагоприятных налоговых последствий для акционеров в результате выплаты неденежных вознаграждений (например, акций компании-покупателя или другой фирмы в случае предложений обмена). Предложения об обмене (т.е. использование акций покупателя в качестве возмещения в тендерном предложении) редки из-за определенных обременительных требований в соответствии с «Законом о компаниях».
Слияние японских компаний – это сделка между двумя или более предприятиями, в результате которой такие фирмы объединяются, и либо одна из компаний выживает (поглощение), либо создается новая компания (объединение). Хотя форма вознаграждения за слияние не ограничивается акциями приобретающей организации, а Закон допускает другие формы рассмотрения, включая денежные средства, облигации, права на приобретение акций публичной компании в Японии и другие активы, акции приобретающей фирмы (или ее материнской компании) обычно используются для избежания определенных налоговых последствий в результате несоответствия критериям слияния с налоговой квалификацией.
Обмен акций – это сделка, определенная и регулируемая «Законом о компаниях», в соответствии с которой одна фирма становится 100% акционером другого предприятия. Как и в случае слияния, из-за налоговых последствий акции приобретаемой организации обычно обмениваются на акции приобретающей структуры или ее материнской компании.
Регулирование сделок по передачи акций публичной компании в Японии осуществляется согласно законодательству о компаниях, в соответствии с которым существующая фирма (или, в случае «совместной» передачи акций, две или более организаций) формируют новую материнскую компанию и становятся ее дочерним подразделением. Совместная передача акций позволяет сторонам транзакции создать новую совместную холдинговую компанию в Японии, сохраняя при этом корпоративное существование соответствующих сторон, что является особенностью, которая дает сторонам уверенность в «слиянии равных».
Распределение сторонних ресурсов позволяет покупателю приобретать вновь выпущенные акции (включая собственные выкупленные акции). Это еще один способ объединения бизнеса в Японии, особенно если покупатель намеревается приобрести не все, а значительную часть акций целевой компании.
Регулирование публичных сделок M&A в Японии
Наиболее важным законом, как упоминалось выше, регулирующим объединение бизнеса, является «Закон о компаниях». Кроме того, действуют следующие законодательные акты:
- «Закон о финансовых инструментах и обмене» (FIE).
- «Закон о коммерческой регистрации» (с поправками).
- Антимонопольный закон.
- «Закон об иностранной валюте и внешней торговле» (FEFT).
- Законодательство об усилении промышленной конкурентоспособности (ASIC).
Регулирование сделок по слиянию международных публичных компаний в Японии
Объединение японских компаний, в результате которого иностранный инвестор владеет 10% или более акций публичной фирмы, как правило, требует подачи уведомления в соответствующие министерства через Центральный банк в соответствии с FEFT. Если целевая компания занимается определенной категорией бизнеса, которая важна для национальной безопасности или других общественных интересов (например, в военной, аэрокосмической, рыбной, сельскохозяйственной отраслях), необходимо подать предварительное уведомление.
Следует отметить, что для проведения слияния публичных японских компаний, обмена или передачи акций сторонами этих деловых операций должны быть резидентные фирмы. Однако трехсторонние слияния или трехсторонний обмен акциями позволяют иностранным предприятиям начать слияние в Японии через японскую дочернюю компанию, в результате чего акции иностранной материнской фирмы предлагаются акционерам целевой организации при слиянии или обмене акциями.
Объединение бизнеса с участием японских публичных компаний в регулируемых отраслях (например, банки, фирмы по ценным бумагам, страховые и вещательные компании) подлежат определенным процедурам утверждения регулирующими органами.
Соглашения о сделках
При приобретении акций публичной компании в Японии посредством тендерного предложения приобретающая сторона может заключить соглашение с одним или несколькими продавцами, которые согласны выставить свои акции на тендер. Японское право обычно является регулирующим правом этих соглашений. В случаях формирование капитального альянса покупатель и целевая бизнес-структура заключают отдельное соглашение, в котором излагаются условия альянса, обязательство целевой комиссии одобрить тендерное предложение.
Слияния, обмен акциями и совместная передача акций – это договоренности, строго регулируемые «Законом о компаниях». Закон требует, чтобы стороны транзакции заключили соглашение (или, в случае совместной передачи акций, план передачи акций), которое удовлетворяет соответствующим законодательным требованиям. В случае выделения ресурсов третьим лицам приобретающая сторона и целевая компания обычно заключают соглашение, регулирующее сделку.
Приобретение публичной компании в Японии: заявки и сборы
- Положение о тендерных предложениях по финансовым инструментам и биржам
FIE предусматривает определенные требования, относящиеся к тендерным предложениям, к раскрытию информации, приобретению и владению пакетами акций и объединению бизнеса. Он также предусматривает правила инсайдерской торговли. Согласно «Закону FIE», тендерное предложение является обязательным для покупки акций публично торгуемых компаний в Японии при условии, что такая покупка соответствует определенным критериям и не подпадает под установленные законом исключения. Не вдаваясь в сложные детали каждого из таких критериев и исключений, предусмотренных Обязательное тендерное предложение требуется, если выполняется любой из следующих критериев:
- в результате покупок у более чем 10 продавцов посредством внебиржевых операций в течение 61 дня или менее, «процентное владение» покупателя (т.е. процент прав голоса, принадлежащих покупателю и определенным связанным лицам) в целевом предприятии превысит 5%;
- в результате покупок у любого количества продавцов посредством внебиржевых сделок или определенных рыночных сделок типа продажи, процентная доля собственности покупателя в целевой компании превысит одну треть;
- в результате комбинации (1) внебиржевых сделок или определенных рыночных типах продаж с участием акций целевой компании, представляющих 5% от общего числа прав голоса, и (2) других приобретений акций японских публично торгуемых компаний (включая подписку на вновь выпущенные акции), которые должны быть реализованы в течение трехмесячного периода, право голоса покупателя в целевой организации увеличится более чем на 10%.
Стоит отметить, что не разрешается закрывать внебиржевую покупку, которая запускает вышеупомянутые критерии, а затем запускать последующее тендерное предложение. Если требуется тендерное предложение, покупатель (т.е. оферент) должен во время подачи тендерного предложения подать заявление о его регистрации в местное финансовое бюро и сделать публичное объявление. Информация, подлежащая раскрытию, включает цену покупки, срок тендерного предложения (от 20 до 60 рабочих дней), условия предложения, бизнес-план после завершения тендера, общую информацию о покупателе и т.д., источники средств для финансирования тендерного предложения.
Подача документов на выпуск акций
Если вы заинтересованы в том, чтобы начать сделку M&A для публичных компаний в Японии, обратите внимание, что FIE требует, чтобы публичные компании подали заявление о регистрации ценных бумаг, чтобы осуществить первичное или вторичное размещение своих акций в Японии. Когда ценные бумаги, подлежащие распределению в качестве возмещения за слияние, обмен или передачу акций, не подпадают под требования о раскрытии информации, FIE требует предварительного представления заявления о регистрации ценных бумаг, если целевая фирма в сделке по слиянию, обмену или передаче акций – это листинговая компания.
Если приобретение акций публично торгуемой японской компании превышает 5%, она должна подать отчет о крупном владении акциями в течение пяти рабочих дней. Увеличение или уменьшение на 1% или более доли участия покупателя влечет за собой обязанность подать отчет об изменении.
Запрет частной монополии и сохранение добросовестной конкуренции
Согласно Антимонопольному закону, если предприятие приобретает акции (в том числе путем покупки или обмена) другой японской/иностранной компании, которые соответствуют определенному объему продаж в этой юрисдикции, и после приобретения процентная доля собственности фирмы превышает пороговое значение права голоса в 20% или 50%, такая бизнес-структура должна подать предварительное уведомление в Японскую комиссию торговли (JFTC). Заключение сделки по слиянию публичных компаний в Японии или в процессе проведения операций по совместной передачи акций, предварительное уведомление должны также быть направлены в JFTC.
Информация, подлежащая раскрытию
Перед тем как начать сделку по слиянию и поглощению публичных компаний в Японии, следует знать, что существует пять категорий основных требований к раскрытию информации. Первый – это публичное объявление, требуемое правилами соответствующей фондовой биржи. Со второго по пятый – это подача внеочередного отчета, отчета о крупном акционерном капитале, заявления о регистрации тендерного предложения и подача заявления о регистрации ценных бумаг (для третьей стороны) в соответствии с FIE.
Раскрытие информации о существенных пакетах акций
Согласно FIE, сторона, которая становится держателем более 5% акций публичной компании, должна подавать отчет о крупном владении акциями. Кроме того, Закон требует, чтобы прямая или косвенная материнская компания публично торгуемых предприятий представляла отчет о своем статусе в течение трех месяцев после окончания финансового года, за исключением случаев, когда она сама несет обязательства по непрерывному раскрытию информации в соответствии с FIE.
Консультация специалиста
Рассматриваете возможность приобретения японской публичной компании? Или вам нужна консультация по регулированию публичных сделок M&A в Японии? Свяжитесь с экспертами IQ Decision UK для получения консультационных и сопроводительных услуг.
